Perspectivas positivas para los mercados emergentes
Si hacemos un balance de los acontecimientos de los últimos meses, podemos ver que en general son muy positivos para los bonos corporativos de los mercados emergentes. En primer lugar, el inicio de la campaña de vacunación, aunque es cierto que esta campaña se llevará a cabo sin duda más rápidamente en los países desarrollados. Sin embargo, los mercados emergentes se beneficiarán del creciente apetito por el riesgo que conllevan estas buenas noticias de salud. Por otra parte, las economías de los países emergentes se encuentran hoy, en su mayor parte, en un entorno de restricciones vinculadas a la crisis sanitaria mucho menos grave que el de las economías desarrolladas, especialmente en Europa. Por lo tanto, este retraso relativo en la campaña de vacunación tiene un impacto menor.
Una buena muestra de esta situación fue ver cómo la economía china termino el año 2020 con una nota muy positiva, con la publicación a mediados de enero de su crecimiento del PIB del cuarto trimestre a una tasa anualizada del 6,5%. Esto significa que durante el año 2020, la economía china creció un +2,3%, lo que la convierte en el único país del G20 que ha experimentado un crecimiento positivo durante todo el año pasado. Además, los beneficios empresariales de los países emergentes siguieron superando las expectativas. Fueron muy alentadores para el cuarto trimestre de 2020 y esperamos que sigan siéndolo para principios de 2021. En particular, están impulsados por la reanudación del crecimiento chino y el comercio internacional.
Importantes entradas de capital
Otro fenómeno positivo se ha acelerado en las últimas semanas: las entradas de capital en el crédito emergente son muy significativas. Hemos observado un interés cada vez más global por esta clase de activos, lo que permitirá a las empresas de nuestro fondo EM 2024 beneficiarse de un mayor acceso a los mercados, y posiblemente al mercado primario. Se trata, naturalmente, de oportunidades potenciales para nuestra cartera.
La elección de Joe Biden en Estados Unidos fue un elemento muy importante del final del año 2020. La principal conclusión que sacamos de esto es que la relación política entre China y Estados Unidos puede ser menos impredecible que la que vivimos durante el mandato de Donald Trump. Este es un elemento positivo más, que ha sido acogido como tal por los mercados. Sin embargo, tampoco esperamos una relajación total y una normalización completa de estas relaciones. Creemos que seguirá habiendo episodios de volatilidad, con tensiones especialmente en el sector tecnológico. En este momento, no tenemos ninguna exposición a empresas chinas que sean total o parcialmente propiedad del Estado chino o de las provincias chinas, con el fin de evitar decisiones políticas que tendrían demasiado impacto en la cartera.
Políticas acomodaticias de los bancos centrales
Otro elemento decisivo del año 2020, y que será recordado, es el activismo de los bancos centrales. Apoyaron a los mercados financieros en el segundo trimestre de 2020 y permitieron un repunte general de las valoraciones. Esperamos que los bancos centrales sigan siendo acomodaticios en 2021 y mantengan los tipos de interés en niveles bajos, especialmente en Europa. Este es de nuevo un factor de apoyo muy positivo para los bonos corporativos emergentes, ya que esto reforzará las entradas en la clase de activos en los próximos años.
El último factor de apoyo es la depreciación del dólar. Este es un elemento importante cuando se examina la clase de activos de bonos corporativos emergentes. Esta depreciación está vinculada, en particular, a los grandes planes de estímulo de Estados Unidos, que se financiarán con emisiones de deuda. Se espera que continúe, según el consenso, y que tenga un impacto positivo en el sentimiento del mercado en términos de activos emergentes, y por lo tanto para la deuda corporativa emergente.
Punto macroeconómico para concluir: las previsiones del FMI son muy reveladoras. Para 2020, los países emergentes han experimentado ciertamente un crecimiento negativo, pero en mucha menor medida que los países desarrollados. Esto se debe principalmente a que el sector manufacturero, que pesa mucho más en estas economías, se ha recuperado mucho más que el sector de los servicios. Y en 2021 y 2022, siempre según el FMI, se espera que continúe el rendimiento superior de las economías emergentes.
