Empresas menos endeudadas que sus homólogas estadounidenses y europeas
Los fundamentos siguen siendo muy sólidos en el segmento de los bonos corporativos de los mercados emergentes. Esto queda claro cuando se observa la media de la deuda corporativa en los segmentos de grado de inversión y alto rendimiento. Independientemente de la categoría, vemos que las empresas de los mercados emergentes siguen estando entre una y dos rondas de apalancamiento menos apalancadas que sus homólogas de Estados Unidos y Europa. Esto es importante, sobre todo cuando los mercados entran en un periodo volátil como el que hemos visto en 2020.
Otro punto a tener en cuenta, según J.P. Morgan, las empresas de los mercados emergentes deberían haber vuelto a los mismos niveles de endeudamiento que tenían antes de la crisis de primavera, tan pronto como estén disponibles sus resultados de fin de año para 2021. Este rendimiento refleja una excelente resistencia, pero también una capacidad de recuperación rápida. Esto es lo que ya hemos empezado a ver en los resultados corporativos del tercer trimestre y en los primeros atisbos de los resultados del cuarto trimestre. Esto refuerza los buenos fundamentos de la clase de activos.
Otro elemento muy importante de nuestro análisis propio del riesgo de crédito en Anaxis es la liquidez, que es especialmente importante para las empresas de los mercados emergentes. Estas empresas tienen un ratio de liquidez – es decir, la liquidez del balance frente a la deuda total – unos 10 puntos porcentuales más alto que sus homólogas estadounidenses. Este exceso de liquidez proporciona un colchón adicional, incluso en períodos de volatilidad. Las empresas emergentes están más acostumbradas que las de los países desarrollados a afrontar períodos de incertidumbre económica y financiera. Por tanto, son más previsores a velocidad de crucero, lo que les ha permitido capear la crisis de Covid-19 de forma mucho más resistente.
Menores tasas de impago
Encontramos una ilustración muy concreta de estos mejores fundamentos cuando observamos las tasas de impago. Según J.P. Morgan, estas tasas de impago en el High Yield emergente deberían seguir siendo inferiores a las de los emisores estadounidenses. Por ejemplo, la tasa de impago esperada para 2021 es del 2,8% para el High Yield Emergente, frente al 3,5% en Estados Unidos. Cabe destacar que no se trata de un fenómeno nuevo. De hecho, sería el quinto año consecutivo en que la tasa de impago entre los emisores emergentes sería inferior a la de sus homólogos estadounidenses.
Como complemento a estos sólidos fundamentos, la categoría de bonos corporativos emergentes ofrece rendimientos superiores, lo que constituye un punto clave de su atractivo. Independientemente de la categoría de rating considerada, el inversor se beneficiará de un exceso de margen y, por tanto, de rendimiento sobre las empresas emergentes en comparación con las empresas estadounidenses o europeas. Es interesante observar que este exceso de rentabilidad se ha mantenido relativamente estable desde la elección de Joe Biden a principios de noviembre, y que sigue siendo atractivo en comparación con las medias históricas a largo plazo.
