Positive Aussichten für die Schwellenländer
Wenn wir eine Bilanz der Ereignisse der letzten Monate ziehen, können wir feststellen, dass sie insgesamt sehr positiv für Unternehmensanleihen aus Schwellenländern waren. Da war zunächst einmal der Beginn der Impfkampagne, die in den entwickelten Ländern sicherlich schneller durchgeführt wird. Die Schwellenländer werden jedoch von der wachsenden Risikobereitschaft der Anleger profitieren, die diese guten Nachrichten von der Front der Pandemie mit sich bringen. Auf der anderen Seite befinden sich die Volkswirtschaften der Schwellenländer heute durch die Gesundheitskrise größtenteils in einem restriktiven Umfeld. Dieses ist dennoch viel weniger schwerwiegend als die der entwickelten Volkswirtschaften, insbesondere Europa. Diese relative Verzögerung der Impfkampagne hat daher weniger Auswirkungen.
Die chinesische Wirtschaft beendete das Jahr 2020 sehr positiv, indem sie Mitte Januar ihr BIP-Wachstum für das vierte Quartal mit einer annualisierten Rate von 6,5 % veröffentlichte. Das bedeutet, dass die chinesische Wirtschaft im Jahr 2020 um +2,3 % wuchs und damit das einzige G20-Land war, das im gesamten vergangenen Jahr ein positives Wachstum verzeichnete. Darüber hinaus übertrafen die Unternehmensgewinne in den Schwellenländern weiterhin die Erwartungen. Sie waren für das vierte Quartal 2020 sehr ermutigend und wir erwarten, dass dies auch für Anfang 2021 der Fall sein wird. Sie werden insbesondere von der Wiederbelebung des chinesischen Wachstums und des internationalen Handels angetrieben.
Erhebliche Kapitalzuflüsse
Ein weiteres positives Phänomen hat sich in den letzten Wochen beschleunigt: Die Kapitalzuflüsse auf Schwellenländerkredite sind sehr bedeutend geworden. Wir haben ein zunehmendes globales Interesse an dieser Anlageklasse festgestellt, wodurch die Unternehmen in unserem EM 2024-Fonds von einem verbesserten Zugang zu den Märkten und möglicherweise zum Primärmarkt profitieren können. Das sind natürlich potenzielle Chancen für unser Portfolio.
Die Wahl von Joe Biden in den Vereinigten Staaten war ein sehr wichtiger Faktor Ende 2020. Die wichtigste Schlussfolgerung, die wir daraus ziehen, ist, dass die politischen Beziehungen zwischen China und den USA möglicherweise weniger unvorhersehbar sein werden als das, was wir während der Amtszeit von Donald Trump waren. Dies ist ein weiteres positives Element, das von den Märkten als solches begrüßt wurde. Allerdings erwarten wir auch keine totale Entspannung und vollständige Normalisierung dieser Beziehungen. Wir denken, dass es weiterhin Episoden von Volatilität geben wird, mit Spannungen insbesondere im Technologiesektor. Zum gegenwärtigen Zeitpunkt haben wir kein Engagement in chinesischen Unternehmen, die sich ganz oder teilweise im Besitz des chinesischen Staates oder chinesischer Provinzen befinden. So vermeiden wir politische Entscheidungen, die sich zu stark auf das Portfolio auswirken könnten.
Günstige Zentralbankpolitik
Ein weiteres entscheidendes Ereignis aus dem Jahr 2020, das in Erinnerung bleiben wird, ist der Aktivismus der Zentralbanken. Sie stützten die Finanzmärkte im zweiten Quartal 2020 und ermöglichten einen allgemeinen Aufschwung der Bewertungen. Wir erwarten, dass die Zentralbanken auch 2021 akkommodierend bleiben und die Zinsen auf einem niedrigen Niveau halten werden, insbesondere in Europa. Dies ist wiederum ein sehr positiver unterstützender Faktor für Unternehmensanleihen aus Schwellenländern, da dies die Zuflüsse in diese Anlageklasse in den kommenden Jahren verstärken wird.
Der letzte unterstützende Faktor ist die Abwertung des Dollars. Dies ist ein wichtiges Element bei der Betrachtung der Unternehmensanleihen. Diese Abwertung steht insbesondere im Zusammenhang mit den großen Konjunkturprogrammen in den USA, die durch Anleiheemissionen finanziert werden sollen. Dem Konsens zufolge wird erwartet, dass der Rückgang des Dollars andauern wird und sich positiv auf die Marktstimmung in Bezug auf Schwellenländeranlagen und damit auch auf deren Unternehmensanleihen auswirken wird.
Makroökonomische Ansicht zum Schluss: Die Prognosen des IWF sind sehr aufschlussreich. Für 2020 haben die Schwellenländer sicherlich ein negatives Wachstum gehabt, aber in einem viel geringeren Ausmaß als die Industrieländer. Das liegt vor allem daran, dass sich das verarbeitende Gewerbe, das in diesen Volkswirtschaften ein viel größeres Gewicht hat, deutlich vor dem Dienstleistungssektor erholt hat. Und auch in den Jahren 2021 und 2022 soll sich laut IWF die Outperformance der Schwellenländer fortsetzen.
