Auswahl der besten „kündbaren“ Anleihen
Unser Anaxis Short Duration-Fonds konzentriert sich im Rahmen seiner kurzfristigen Strategie auf sogenannte „kündbare“ Anleihen. Im Gegensatz zu „Bullet“-Anleihen, die erst am Ende ihrer Laufzeit zurückgezahlt werden, profitieren diese von einer Call-Struktur, die es dem Emittenten ermöglicht, seine Anleihe vorzeitig zu einem im Voraus festgelegten Preis zurückzuzahlen. Dieser Preis ist höher als der Nennwert, also höher als der Rückzahlungspreis bei Fälligkeit, da er eine Kündigungsprämie enthält.
Um die besten „kündbaren“ Anleihen auszuwählen und ihre Rückzahlungswahrscheinlichkeit einzuschätzen, führen wir eine Analyse des Emittenten durch. Wir versuchen, eine genaue Vorstellung von dem Zeitraum zu erhalten, in dem der Emittent seine Emission kündigen wird, und somit auch von der Restlaufzeit der Anleihe.
Wir verwenden mehrere Tools, um dies zu bestimmen. Das Managementteam von Anaxis steht in regelmäßigem Kontakt mit dem Management der in Frage kommenden Unternehmen in unserem Universum. Die meisten von ihnen sind transparent und kommunizieren gut über ihre Refinanzierungsambitionen und ihren Anleiherückrufplan. Parallel dazu untersuchen wir die Bewertung der Rendite- und Kreditkurven der Emittenten, um ein finanzielles Interesse an der vorzeitigen Rückzahlung ihrer Anleihen zu ermitteln. Schließlich können auch andere Arten von Transaktionen im Leben eines Unternehmens darauf hindeuten, dass eine Refinanzierung bevorsteht. M&A-Transaktionen und IPOs führen häufig zu einer Refinanzierung von Anleihen.
Wir haben uns das Universum der „kündbaren“ Anleihen in den Indizes über einen Zeitraum von zehn Jahren in Europa und den USA angesehen. Nahezu drei Viertel der Anleihen in unserem Anlageuniversum wurden spätestens am ersten Kündigungstermin gekündigt. Die überwiegende Mehrheit dieser Anleihen wird nicht bis zur Fälligkeit gehalten. Das Profil des Fonds und unserer Anleihen im Portfolio ist daher sehr kurzfristig, mit einer durchschnittlichen Haltedauer von acht Monaten.
Hohe Flexibilität
Infolge dieses kurzfristigen Anleiheprofils haben wir einen sehr aktiven Tilgungsplan. Im Durchschnitt werden jeden Monat 5 bis 10 % des Portfolios fällig oder vorzeitig getilgt. Das gibt uns viel Flexibilität, um die liquiden Mittel aus diesen Rückzahlungen je nach Marktbedingungen zu investieren. Wir können opportunistisch sein, wie wir es im März und April 2020 während der Covid-19-Krise waren, als wir den Cash damals in außergewöhnlichen Opportunitäten anlegten. Viele Wertpapiere mit der Bonität BB, manchmal sogar BBB, waren im Einklang mit dem Markt zurückgekommen. Wir waren in der Lage, sie zu identifizieren und uns auf ihnen zu positionieren.
Diese Reinvestitionstätigkeit verleiht dem Fonds auch einen Schutzcharakter, insbesondere im Falle eines Zinsanstiegs. Sollte es zu einer Neubewertung eines Teils des Marktes aufgrund eines Zinsanstiegs kommen, könnte der Fonds natürlich Engagements in höher verzinslichen Anleihen eingehen.
Die Verteilung der monatlichen Wertentwicklung bewegt sich in einem Bereich zwischen +0,10 % und +0,60 %, was die Stabilität und Regelmäßigkeit unseres Fonds widerspiegelt. Seit seiner Auflegung im Februar 2012 hatte der Anaxis Short Duration 75% positive Monate.
Dank dieses Ansatzes hat der Fonds in den letzten drei Jahren eine Performance von 5,71% (Anteil I – EUR) bei einer Volatilität von 2,52% erzielt (Ende November 2021).
